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禾丰牧业:存货量奇高　产能严重释放不足

因&ldquo如拉力、抗压、抗弯、疲劳、剥离力、弯折等等;白卷英雄张铁生出现在股东名单中，处于预披露期的辽宁禾丰牧业股份有限公司引起了各界广泛关注。禾丰牧业招股书中令人眼花缭乱的股权转让，一降再降的利润数据，注定会为其IPO之行蒙上阴影。

一、存货量奇高 产能利用率一降再降

招股书显示，2011年至2013年，公司产量裹足不前，三年分别为180.56万吨、195.04万吨、181.35万吨。产能利用率更是一降再降，从2011年的唢呐草75.88%下滑至2013年的58.54%。

同时，禾丰牧业近三年的存货账面价值分别为7.2亿、9.4亿、10.9亿元，占流动资产的比例均超过50%，并稳定在60%大关，大大高于行业平均水平。

在现在有产能消化不足的情况下，募投项目仍然新增黑龙江禾丰年产24万吨饲料项目、沈阳膨化年产18万吨膨化饲料项目、农大分公司年产15万吨饲料项目、唐山反刍年产20万吨贵州荩草饲料项目、禾丰牧业年产10万吨饲料项目、兴城分公司年产8万吨饲料加工扩建项目6个饲料项目，共计新增产能95万吨产能。

公司为何在存货量居高不下，现有产能释放不鸡头莲足的情况下长序砂仁还要大幅扩产？募投项目建成后，一旦市场消化与产能平衡无法协调，那么禾丰牧业的业绩将受到极大考验。

二、不到2个月的股权转让存利益输送嫌疑

2006年3月，禾丰牧业第一次股份转让中，股东高俊松将其持有的1%公司股份以1元/股的价格转让给公司员工田野。当年5月的第二次股份转让，田野却以4元/股的价格将这些股份分别转让给了金卫东、邵彩梅、张铁生。

招股书北方火电和南方水电的差异尤其明显中给出的转让原因是田野由于个人原因离开公司另谋发展，经双方协商，确定了股权转让价格。两个月，一进一出，田野进账159万元。

三、净利润连续下滑 资金运营紧张

报告期内，禾丰牧业的营业利润、利润总额、净利润连续下滑、禾丰牧业2014年能否扭转业绩持续下滑颓势，实在让人担忧。

禾丰牧业本次的募投资金，其中1亿元用于补充现金流，2亿元用于偿还银行贷款。

连续的利润下滑，加之银行贷款偿还压力，公司的资金压力风险，不容小觑。

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